9月25日,东海证券发布一篇石油石化行业的研究报告,报告指出,高油价下的美国原油独立与进出口套利。 报告具体内容如下: 随着美国的能源独立,美国仍然是原油的净进口国,但为石油下游产品的净出口国。自2010年以来的美国页岩革命,带来石油产量的大幅增加,走向原油独立。但美国仍然保持一定的原油进口,与此同时,原油及石油的下游产品出口逐渐增加。以EIA9月15日数据,美国原油进口651.7万桶/天,出口506.7万桶/天,净进口145万桶/天;但美国石油下游产品进口188.6万桶/天,出口562.7万

券商观点|原油研究系列(三):高油价下的美国原油独立与进出口套利

9月25日,东海证券发布一篇石油石化行业的研究报告,报告指出,高油价下的美国原油独立与进出口套利。

报告具体内容如下:

随着美国的能源独立,美国仍然是原油的净进口国,但为石油下游产品的净出口国。自2010年以来的美国页岩革命,带来石油产量的大幅增加,走向原油独立。但美国仍然保持一定的原油进口,与此同时,原油及石油的下游产品出口逐渐增加。以EIA9月15日数据,美国原油进口651.7万桶/天,出口506.7万桶/天,净进口145万桶/天;但美国石油下游产品进口188.6万桶/天,出口562.7万桶/天,净出口374.1万桶/天。美国保持着原油进口,主要是从其他国家进口不同等级(API)的原油;由于美国炼厂设计的复杂系数较高,可以加工重质原油为主,而本土页岩油以轻质(API较高)原油为主,故保持从加拿大稳定进口重质油;而在墨西哥湾则可出口本土的原油进行套利。

二叠纪盆地贡献了近两年主要的产量增长。2023年上半年美国原油产量增长6.4%。其中,二叠纪盆地对近两年美国原油产量的增长贡献最大。2022年,新墨西哥州原油产量连续第三年增长超过美国其他州,2023年这一趋势仍得以保持。截至2023年6月,德克萨斯州及新墨西哥州平均产量达到728.2万桶/天,同比增长75.3万桶/天,而其他地区仅增产29.10万桶/天。

美国进口原油的结构及来源。2023年1-8月,美国原油净进口平均240.93万桶/天,生产原油平均1274.01万桶/天,原油表观消费量为1514.94万桶/天。2022年,美国原油表观消费中,进口比例占到18.51%,2023年1-8月,这一比例下降至15.90%。从美国进口原油结构来看,2023年1-8月,主体为重质酸油,占比达到了58%。进口的重质酸油中,前三大进口地为加拿大(43%)、墨西哥(6%)、哥伦比亚(3%);加拿大同样为美国最大的重质甜油(91.2%)、轻质酸油(56.3%)和中质油(39.7%)的第一大进口国。

受俄乌冲突影响,美国原油出口创下新高。2022年,美国原油出口量快速反弹,达到了357.6万桶/天,较2021年增长了22%(64万桶/天)。韩国首次占据了最大份额,占比为10.3%,即37.1万桶/天。其次是荷兰,占比为10.2%,即36.8万桶/天。再次为英国,占比为9.6%,即34.7万桶/天。2023上半年美国原油出口延续高景气,出口量达到约400万桶/天,同比增长20%(66.5万桶/天)。

美国石油产品出口保持高景气。与2022年同期相比,2023年上半年美国石油产品出口量增长了2%,达到近600万桶/天。这一增长主要是HGLs所推动的,因其他主要石油产品如汽油、馏分燃料油和航空煤油等在上半年的出口都有所下降。

油价展望:我们认为原油价格维持区间震荡,但均价中枢提升。目前美联储加息背景下影响全球石油需求;夏季旅游旺季的结束,航空燃油需求有所缓解;同时伊朗、委内瑞拉存在增产可能;预计原油价格上行空间有限。考虑到全球上游历史资本开支不足、技术进步对于开采效率的边际影响下降、油井老化等因素,预计油价将在中高位80-100美元/桶区间震荡。

投资建议:油价中枢维持较高位置,建议关注国内油气行业龙头,中国石油、中国海油、中国石化。从全球油服资本开支稳定增长,海上油气增产以弥补美国页岩资本开支的减少,建议关注国内油服龙头:海油工程、中海油服等。

风险提示:全球经济衰退风险;油价引发通胀加剧风险。

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